狂赌信托、市值折损千亿,洋河股份为什么倒在了2021年?
腾讯财经 2021-12-30 来源:腾讯财经
前几天的一波白酒小行情中,洋河股份成为掉队者。且不说二线品牌如口子窖、老白干酒等50%以上的涨幅,即便是茅台,区间涨幅也达到了40%。

前几天的一波白酒小行情中,洋河股份成为掉队者。且不说二线品牌如口子窖、老白干酒等50%以上的涨幅,即便是茅台,区间涨幅也达到了40%。

洋河股份自冬季以来,股价基本蛰伏不动,成为市场的看客。

不仅如此,洋河股份这届领导人,一年的时间把洋河股份的市值,从最高的4000亿元,干到当前仅剩下2600亿元左右,一年市值损失1400亿元,比两个古井贡酒还多。

这需要怎么样的本事?或者多么大的“际遇”?

枯燥的数字背后,是15万多小股东大幅亏损,是机构投资者失望下的断舍离。

洋河股份为什么会走到今天?

千亿市值,一年耗尽

A股中,白酒的江湖,洋河股份曾经算得上一大门派。很长一段时间内,洋河都是排在茅台和五粮液的后面,基本顺序是“茅五洋泸汾”。

这个排名,甚至成为市场的基本认知,无人表示质疑,当事方山西汾酒和泸州老家,对这个排名似乎也并不纠结。在一段时间内,这个排名对洋河股份来说,也是属于实至名归。

记得洋河股份2009年11月上市,至一年后,即2010年底股价最高涨到了283元每股,以当时的总股本4.5亿股计算,当时的市值就超过了1200亿元。

而那个时候的泸州老窖和山西汾酒,名气很大,但实力真的不行。查下资料可知道,2010年底,山西汾酒的价格80元每股,市值仅350亿元左右,泸州老窖股价才50元上下,市值450亿元。

这10年来,资本市场白酒的故事推陈出新,大资本哄抬贵州茅台,一骑绝尘,拉开了白酒行业价格和市值的空间。山西汾酒和泸州老窖等,老树发新芽,快速步入了第二春。

截止2020年底,洋河股份的市值达到了3560亿元,是十年前的3倍多。而同期山西汾酒和泸州老窖更是不遑多让,涨幅令人瞠目结舌。其中,山西汾酒市值3270亿元左右,是10年前的10倍,泸州老窖去年底的市值,也达到了3200亿元,是10年前的7倍左右。

此时,洋河股份尚能与山西汾酒和泸州老窖比肩,甚至还有一定的体量上的优势。

但变化发生在2021年。洋河股份从白酒行业季军的宝座上跌落,跌落出了维持10年之久的白酒行业市值季军的位置,可以说是摔得一头乌青。

数字为证:截止最近,洋河股份的市值,仅2600亿元,较之年初的3560亿元,正好损失了1000亿元,而山西汾酒最近的市值维持在4000亿元左右,较之去年底增加700多亿元;泸州老窖最近的市值维持在3800亿元左右,较之去年底上涨了600亿元。

洋河为什么这么惨?当然2021年全球疫情仍旧不散,影响了经济的恢复和发展。有句话说,时代的每一片雪花落到每个人的头上,都有着不可承受之重。

狂赌信托、市值折损千亿,洋河股份为什么倒在了2021年?


洋河股份显然不属于被时代的雪花砸中的那一个。整个2021年,白酒行业携资金抱团之余威,仍然木秀于林,跑赢了大盘。山西汾酒和泸州老家年内均斩获了数百亿元的市值涨幅,就是明例。

洋河为什么这么惨?古人云,季孙之患,不在颛顼,而在萧强之内,说的就是洋河的情况――内部人急功近利,错判形势,贻害中小股东。

狂买信托,另类豪赌酿结恶果

洋河股份是理财市场特别是信托产品的常客,这是一个公开的事实。在信托方面,洋河股份犹如一个喝醉了酒的醉汉,一路买买买,哪管他天昏地暗,一路买到了奈何桥的旁边。

这几年,洋河股份到底买了多少信托,笔者没有仔细统计。有媒体报道受100多亿元的,也有媒体统计接近了200亿元。

正所谓夜路走多了,总能碰上鬼。目前对于洋河股份来说,不在于到底买了多少亿的信托产品,而在于会暴雷多少亿。

12月4日洋河股份公告称,去年9月,洋河出资1.9亿元,认购了投向中国恒大贵阳一项目的信托产品。洋河股份想着恒大集团的利息,而恒却在盘算着洋河股份的本金:公告称,上述信托产品拖欠本金7251万元,未收到的利息9500万元,两者相加共计1.67亿元。

狂赌信托、市值折损千亿,洋河股份为什么倒在了2021年?


早前的9月24日,蓝光发展发布公告,公司累计到期未能偿还的债务达215亿元。蓝港发展31个信托产品中,洋河股份持有数目超过了10个,且都是在8个月内买的。

数据统计,洋河股份热衷于房地产信托,近期爆雷的宝能集团、阳光城、蓝光发展、中国奥园集团以及恒大集团等,都能见到洋河股份的身影,活跃其中。

目前,国内房地产业哀鸿遍野。继华夏幸福和恒大集团后,相继又有一批房地产企业选择躺平,公开赖账。多年来,洋河股份砸进去100多亿元,这个时候只能徒唤奈何了。

话说回来,洋河股份为什么在信托上,特别是房地产信托上砸这么多钱?其实很简单,利益二字。房地产信托给的利息实在是高,比如,洋河股份买恒大集团的信托产品,收益率高达8.7%,其他的如阳光城、宝能等,年化收益也大抵如此,甚至更高。

如此算来,买信托产品,比买银行理财产品的利息,高一倍左右。

媒体报道称,2015年以来,洋河股份包括理财产品和公允价值变动带来的投资收益达到68.76亿元。2020年,洋河股份投资收益达到了24亿元,恰到好处地掩盖了主营业务净利润的大幅下滑。

但是,福兮祸所依,依笔者判断,恒大信托产品的爆雷,只是一个开始。接下来如何演绎,或者等待洋河股份的是什么,不容乐观。

高管大比例持股是双刃剑?

洋河股份为什么如此激进到难以理喻?是单纯的形势误判,还是另有深层原因?

其实,观察洋河股份股权结构不难发现,洋河股份第二大股东为江苏蓝色同盟股份公司。这家公司目前持股2.95亿股,比例为19.55%。目前持股市值为512亿元。

而江苏蓝色同盟的股东,140多人,全部为洋河股份前任和现任的高管、骨干人员。

高管人员能够坐上第二大股东的位置、且持股市值多达500亿元,在国有酒类上市公司中,仅此一家。

追溯历史,2002年洋河股份改制时,当时的董事长杨廷栋、总经理张雨柏、副董事长陈宗敬、董秘从学年等14人,总共出资872万元,占当时注册资本的8.4%。而这872万元,个人出资仅504万元,其余为奖金368万元。

上市前夕的2006年,洋河股份当时的高管,再次大规模入股。当年3月,股东大会同意两家新公司蓝天贸易和蓝海贸易以现金方式,认购公司新增股份,每股定价2.39元。其中蓝天贸易认购1135万股,蓝海贸易认购1065万股。高管们两家公司,合计出资5000万元左右,占到当时总股本的24%。

后来蓝天贸易和蓝海贸易合并成蓝色同盟股份公司,经过上市扩股和减持后,目前占洋河集团股份比例为19.55%。

一位业内人士分析认为,洋河股份高管以20%左右的持股比例,享有600亿元左右的财富,这种正向激励积极的作用很大,洋河股份前几年的跃进式发展,与此不无关系。

这600亿元的蛋糕,共有140多位高管或者员工共同分而享之。其中,前两任董事长杨廷栋和张雨柏,以各自持有蓝色同盟16.86%的股份计算,各自账面市值近100亿元,跻身百亿富豪榜。

其次,现任董事丛学年等7人,财富市值在20亿元以上,现任董事周新虎、刘化霜等7人,财富市值在5亿元以上。据统计,财富市值在1亿元以上的,有近百人。

数百亿元的财富,初始成本连1亿元都不到。而且,上市后10多年来,洋河股份始终保持大比例分红,累计分红300亿元左右。高管持股公司,累计获得的分红,也达到了60亿元左右。

这几年,洋河股份主业增长乏力,主业收入出现了逆周期的下滑。2018年-2020年三年的营业收入分别为241亿元、231亿元和211亿元,而近三年正是白酒上市公司业绩和市值双丰收的时期,贵州茅台每年维持正增长,自不必说,比如体量相当的泸州老窖,近三年的营业收入分别为130亿元、158亿元和166亿元。

洋河股份主业下滑的深层原因,这次先不讨论。单说在主业不振的情况下,利用公司资金巨额买入理财产品,以高额理财收益,粉饰已显窘态的财务报表,成为洋河股份管理层的救急抓手。

上述业内人士指出,洋河股份高管大比例持股是把双刃剑。首先,巨额的财富,导致部分员工守成思想浓厚,奋斗的动力锐减。其次,守业不成,业绩下滑时,又容易采取激进手段,达到维持财富的目的。

但这种说法并不全面。近年来,洋河股份第一批创业者陆续隐退,现在的董事长张联东和总裁钟雨均不持有股份,部分董事持有数量不菲的股份,但话语权明显减弱。比如从学年,这位跟着杨廷栋创业的元老,在杨廷栋、张雨柏和王耀三任董事时期,都把控着多个重要岗位,身兼董事、董秘、副总裁以及财务负责人等数个职务。目前,虽然身家几十亿元,但在张联东的班底里,基本处于可有可无的位置。

所以,用高管大比例持股来解释洋河股份的急躁冒进和剑走偏锋,似乎很难自圆其说。

目前,洋河股份新任董事长张联东并不间接或者直接持有洋河股份的股权,但令人难以置信的是,张联东对信托产品,甚至信托公司,都情有独钟。

张联东自上任以来,洋河股份不仅大幅度加码信托产品,买了一大堆信托产品,有些已经爆雷,更多的是在爆雷的路上,洋河股份甚至直接下场,收购信托公司。资料显示,洋河股份已经收购了民生依托5.94%的股份,耗资4.16亿元。

近几年来,民生信托臭名远扬,烂泥糊身,中国泛海为了堵窟窿,几欲脱手而不得。

想当年,杨廷栋和张雨柏时期的洋河股份,股价和市值远超山西汾酒和泸州老家,气势上不输于茅台和五粮液,而现在,白酒的超级门派已经形成了“茅五汾泸”组合,洋河股份已渐渐退至江湖之远、好久不闻雅音了。

洋河股份犹如醉汉一样,倒在了2021年,着实可惜。 

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