津门第一国企遇重大危机!建行深套泰达
弗雷记 2020-09-17 来源:弗雷记
知名财经媒体报道,上周三天津市邀请多家辖内金融机构参与座谈会。这场座谈会有点像“鸿门宴”——是打着支持泰达的旗号来研究如何化解泰达的债务风险。

泰达控股,英文名TEDA,在国企中属于比较洋气的。

TEDA的全称Tianjin Economic-Technological Development Area,即天津经开区。1984年,泰达伴随着天津经开区一起诞生。36年过去,经开区还是那个经开区,泰达却早已成长为市属最重要的国企。

泰达为什么这么重要?

因为泰达被认为是天津市的“汇金公司”,掌握天津的金融命脉,旗下有渤海银行、渤海证券、北方信托、渤海财险等金融机构。这也是投资者对泰达拥有强烈信仰的根本原因。

知名财经媒体报道,上周三天津市邀请多家辖内金融机构参与座谈会。这场座谈会有点像“鸿门宴”——是打着支持泰达的旗号来研究如何化解泰达的债务风险。

津门第一国企遇重大危机!建行深套泰达

这也正式坐实了继渤海钢铁、天房集团、天津物产之后,又一天津国企陷入流动性紧张。虽然近年来天津为盘活国有资产作出了巨大的努力,不断地向外出售国企股权回笼现金,但目前看来还是未能扭转国企债务困局。

从机构投资者角度看,最晚在2019年10月以后就很少有机构投泰达的债了。当月,泰达旗下的南京新城发展公司出现信托贷款逾期,担保人泰达股份并未在第一时间代偿。虽然舆论发酵后贷款得到兑付,但引发了市场对泰达资金面的担忧。

今年以来,泰达控股总共发行6只银行间债券,清一色由建行和招商证券联主。据了解,建行几乎每期都参与投资,其他资金方主要为天津当地银行。截至2020年6月,建行对泰达的授信占用为287.50亿元,在各金融机构中一骑绝尘,这次套的确实比较深。

津门第一国企遇重大危机!建行深套泰达

座谈会上还提出了泰达化债方案,其核心内容十分简单,只有两步。第一步是将天津另一家国企津联集团并入泰达控股合并范围,但泰达不参与津联的日常经营管理,津联仍作市属国企。第二步是泰达控股将核心资产泰达国际出售给津联集团的子公司渤海国资,对价为天津医药集团65%股权转让款,约150-200亿元。

提出方案的人希望金融机构认为,津联集团并进来了,负债率降了,盈利能力增强了,好事!那你就把对泰达的融资都续上,最好还能新增。泰达国际是出售给同一控制下的关联主体嘛,对合并资产负债表没影响嘛,给泰达偿债带来了150亿现金嘛!好方案!

但在笔者看来,这个方案对泰达债权人并不是很有利,只是通过假并表和真出售成功地把各金融机构领导绕进去了。泰达控股对津联集团只是财务并表,管理上并没有“并表”,事实上这还是两家独立的国企,因此第一步是没有意义的。站在这个视角下看第二步,泰达国际却真真切切地被卖出去了,只换来150亿现金。

除了渤海银行和北方信托股权由母公司直接持有外,泰达绝大多数的优质机构股权都由泰达国际持有。换句话说,泰达国际是泰达的信仰源泉。这信仰支撑起了近2000亿元有息债务,现在只换来150亿元现金。更何况泰达国际净资产超过300亿元,怎么看都觉得价格太低了。

适逢人民银行的金控监管办法出台,泰达国际大概率会作为代表天津国资的金控公司去申请牌照,地位越来越重要。在这个敏感时点把泰达国际“贱卖”出去,不得不让人联想是在转移核心资产呀!


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