债务危机沉重! “A股亏损王”被破产重整,已逾期负债近30亿
小债 2020-08-06 来源:小债看市
目前,深陷债务危机、业绩连续巨亏的天神娱乐,保壳成了头等大事,而破产重整之路成了最优选择。

商誉暴雷、业绩巨亏后,陷入严重债务危机的天神娱乐,终于踏上了破产重整之路。

01.破产重整

8月2日晚间,*ST天娱公告称,于7月31日收到《民事裁定书》,辽宁省大连市中级人民法院裁定受理申请人对公司的重整申请。

“17天神01”停牌公告

公告显示,因前期扩张过度,2018年以来*ST天娱受游戏、影视行业政策调整和市场环境变化等因素影响,陷入严重债务危机。“17天神01”自8月3日开市起停牌,复牌时间另行通知。

截至2019年末,天神娱乐已逾期但尚未偿还的流动负债规模有28.5亿元,包括短期借款1.95亿元,其他流动负债26.23亿元等。截至今年6月又新增了近亿元金融机构借款利息。

今年1月由于“17天神01”9.22亿元回售款及未回售部分利息1124.4万元无法支付,已经构成实质性违约,这也是天神娱乐首次出现债券违约。

据公开数据,“17天神01”发行于2017年1月,发行规模10亿元,票面利率7.79%,期限为5年期,附第3个计息年度投资者回售选择权,目前天神娱乐仅存续这一只债券。

02.深陷债务危机

据官网介绍,天神娱乐前身是北京天神互动科技有限公司,成立于2010年3月,2014年7月获得证监会批准上市。

近年来,天神娱乐从单一的游戏公司向泛娱乐化集团公司转型,形成游戏研发与发行、IOS应用分发平台、移动互联网广告平台、影视制作与营销等全方位的泛娱乐产业布局。

从股权结构上看,天神娱乐的第一大股东为自然人朱晔,直接持股14.01%,目前公司处于无控股股东和实控人状态。

2018年,天神娱乐在“财务大洗澡”中商誉减值名列榜首,计提40.9亿商誉减值后净利润巨亏71.5亿元,2019年再次亏损11.98亿元。

由于已经连续两年净利润为负值,天神娱乐已被深交所对股票交易实施“退市风险警示”特别处理。如果今年净利润仍为负值,其股票存在被暂停上市的风险。

盈利能力

而据2020半年报业绩预告显示,由于债务负担过重,债务利息、逾期罚息、违约金等导致财务费用高企难以盈利,天神娱乐预计净利润亏损1.5亿元至1.9亿元。

截至今年一季末,天神娱乐总资产有63.78亿元,总负债55.8亿元,净资产7.98亿元,资产负债率高达87.49%。

值得注意的是,若剔除商誉资产,天神娱乐已经资不抵债,其流动负债是流动资产的2.5倍,短期流动性压力巨大。

分析债务结构发现,天神娱乐主要以流动负债为主,流动负债占总负债比为71%。

截至今年一季末,天神娱乐有流动负债26.76亿元,主要为短期借款1.94亿元,应付账款2.5亿,其一年内需偿还的短期负债有3.11亿元。

而天神娱乐账上货币资金有3.81亿元,现金短债比为1.2。虽然天神娱乐自有资金可以覆盖短债,但其已有近30亿流动负债逾期待偿,可以说资金链异常紧张。

在负债方面,天神娱乐还有非流动负债16.3亿,主要为应付债券10.94亿元。

截至今年一季末,天神娱乐有息债务已超40亿元,其中短期有息债务规模近30亿元。

高企的有息负债,致使天神娱乐财务费用飙升,2019年其利息支出高达3.77亿元,不仅侵蚀经营利润,而且造成营运资金紧张,制约正常业务的开展,业务受限又引发资产进一步减值,由此恶性循环。

上市后,天神娱乐采取外延式并购发展策略,其资产规模实现了十倍的增长,主营业务由网页网游和移动网游的研发与发行,扩张至游戏业务、移动应用分发业务、广告营销业务与影视娱乐等业务,同时现金流大幅流出并积累了巨额商誉。

总资产规模情况

据不完全统计,天神娱乐2014年借壳以来共发起12起并购案,收购总金额逾120亿元,涉足游戏、应用分发、影视、互联网广告等业务。

据统计,近年来天神娱乐投资性现金流合计流出近50亿,最高积累商誉65.41亿元。

频繁并购对资金异常饥渴,2015年起天神娱乐加大融资,筹资性现金流净额大幅提升。在融资渠道方面,除了借款和发债,其还有1次租赁融资,5次定增以及两次股权质押。

截至2018年6月,天神娱乐第一大股东朱晔已经质押1.29亿股公司股票,占其所持股份的98.94%,并且其所持全部股份已被冻结和轮候冻结。

“出来混早晚是要还的”,2018年天神娱乐商誉暴雷,频繁并购带来的高额商誉,在其业绩下滑后出现持续减值,又对业绩造成巨大冲击。

业绩巨亏之下,天神娱乐资金链异常紧张,流动性危机导致债务危机爆发。后来恒丰银行、民生信托、北京银行等多家金融机构找上门,其被数十起诉讼、仲裁案件缠身,部分子公司股权、银行账户、证券账户相继被冻结。

后来,天神娱乐被证监会立案调查,股价暴跌市值较峰值缩水九成多,“游戏第一股”全面崩盘。

03.“逼宫”

1999年,朱晔大学毕业后就职于中国互联网信息中心,2001年踏上创业之路,创建北京卓夫互动广告,后又在电信增值领域、游戏领域等行业不断创业。

但朱晔发家成名是2009年成立天神互动之后,当年天神互动的第一款游戏《傲剑》靠趣游、腾讯平台的助力,创造了年超亿元的利润,这也让号称仅投资了300万的朱晔迅速成为游戏界的“黑马”和“奇才”。

2014年,天神娱乐借壳科冕木业上市,被业内称为“游戏第一股”,当年净利润大增,由1100多万跃升至2.32亿。

2015年,朱晔以1500万元人民币的价钱拍下巴菲特天价午餐而名声大噪,同年12月天神娱乐股价暴涨超过40元,市值一度高达400亿攀上借壳后的历史高峰,一时风光无两。

然而,风光过后,天神娱乐和朱晔同时经历了滑铁卢。

2018年5月,朱晔被证监会立案调查,后又因天神娱乐资金紧张,致使部分贷款未能如期偿还或续贷,他提交辞职报告辞去公司董事、董事长等职务。

次年8月,朱晔收到大连证监局的警示函,称其存在资金占用、关联交易未履行程序等问题。其后天神娱乐经历了一场博人眼球的“逼宫大战”,内讧大戏后朱晔出局,董事会改选。

目前,深陷债务危机、业绩连续巨亏的天神娱乐,保壳成了头等大事,而破产重整之路成了最优选择。

“我错了,我选择了通过外延式并购发展的路径,而不是做好内生性发展,找到真正的壁垒和护城河。”2019年8月朱晔在《致个别中小股东的公开信》中说道。


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